Stablecoin devi Tether (USDT), FTX çöküşünün akabinde piyasanın sağ kalan rezervi olarak ortaya çıktı. Lakin kimi piyasa uzmanlar, dikkat edilmezse FTX gibisi öbür bir çöküşün olabileceğini tez ediyor. USDT’nin ardında şirket Tether, bu noktada iş modeliyle dikkatleri üzerine çekiyor.
Tether, FTX krizi sakinleştikten sonra sıradaki risk mi?
Wall Street Journal’un raporuna nazaran Tether, USDT’nin birçoklarını satmak yerine para kazanmak için ödünç veriyor. İş modelindeki son değişiklik, rezervlerinde daha fazla likit varlığa muhtaçlık duyacağı için şirketin kriz vakitlerinde üstesinden gelemeyeceği riskleri artırıyor. Lakin Tether, kredilerine sırf uygun müşterilerin erişebileceğini açıkladı. Borçluların kredi temerrüdü durumunda fiat karşılığında satabilecekleri kâfi likidite teminatı teklif etmeleri gerektiğini belirtti. Kelam konusu krediler, bu yılın her mali çeyreği için Tether’in web sitesinde açıklanmıştı.
Bu ortada, cari rapor, 30 Eylül prestijiyle kredinin, şirketin net varlıklarının %9’u olan 6.1 milyar dolara ulaştığını gösteriyor. Buna karşılık, 2021’in sonunda krediler 4,1 milyar dolardı. Diğer bir değişle Tether’in toplam varlıklarının %5’iydi. Şirket, borçlunun profili yahut kredileri ödemeden evvel kabul ettikleri teminatın tipi hakkında fazla bir şey söylemeden bunları “teminatlı krediler” olarak isimlendiriyor.
Durum hakkında yorum yapan Tether’in sözcüsü Alex Welch, mali raporlarda listelenen tüm kredilerin USDT cinsinden verildiğini ve tabir edildiğini doğruladı. Bu nedenle şirkete nazaran krediler kısa vadeliydi ve teminat Tether’in gözetimindeydi.
Stablecoin üreticisini çevreleyen öteki riskler
Bu ortada uzmanlar, Tether’in borç verme oranındaki artışın, piyasa için öteki risklere işaret ettiğini söylüyor. USDT, kripto para piyasasının omurgasını oluşturan stablecoin’ler ortasında yer alıyor. Pek çok kripto sahibi, USD’ye sabitlendiği için al sat süreçlerinde USDT kullanır. Görünüşte rastgele bir risk taşımamasıyla birlikte Tether, yedek fonlarının kâfi olduğunu sav ediyor. Eleştirmenler ise Tether’in token meblağını açıklamadan yalnızca kredilerin USD karşılığını gösterdiğine dikkat çekiyor.
Tether’in likit varlıkların kredileri teminat altına aldığını kanıtlayamaması, şeffaflık eksikliği olarak tenkit alan başka noktaydı. Piyasası izleme platformu Crane Data’dan Peter Crane, Tether’in yaptığı açıklamaların kuşkulu olduğunu söyledi. Bahiste hakkında, “İddia ettiğiniz üzere rezervleriniz varsa, neden onları saklamak en âlâ şey?” diye sordu.
Tether’in yeni iş modeli, yatırımcıların token kullanmak için para çekme süreçlerini hızlandırmaya odaklanıyor. Bu esnada, kripto piyasası ağır likidite meseleleriyle uğraş etmekle meşgul. Bu nedenle, Tether’in varlığını nasıl ödünç verdiğine dair belgisiz duruşu tehlike işareti olarak algılanıyor. Vadi Finans olarak Bitcoin yatırımcısı ve teşebbüsçü Mike Alfred’in tezlerini bu makalede aktardık.
